Fed'in yeni patronu ilk sınavında

Küresel piyasalarda dikkatler, Fed'de koltuğu devralan yeni Başkan Kevin Warsh’un ilk büyük sınavında olacak. ABD-İran savaşı ve artan petrol fiyatlarıyla alevlenen enflasyon baskısı faiz indirimi beklentilerini rafa kaldırırken; gözler çıkacak karardan ziyade Warsh'ın çizeceği yol haritasına çevrildi.

Küresel piyasaların gözü, 22 Mayıs'ta yemin ederek Jerome Powell'dan görevi devralan yeni ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Kevin Warsh'ın koltuğundaki ilk sınavında olacak. Piyasalar, 16-17 Haziran’daki Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısına kilitlendi. ABD Senatosu'ndan beklenenden az bir oyla onay alarak dünyanın en güçlü merkez bankasının dümenine geçen Warsh'ın masasında, ABD-İran savaşı ve yükselen petrol fiyatlarının yeniden körüklediği enflasyonist riskler gibi zorlu başlıklar bulunuyor. ŞAHİN Mİ GÜVERCİN Mİ?Yatırımcıların asıl aradığı yanıt ise geçmişte ‘katı bir şahin’ olarak bilinen, ancak son dönemde yapay zekanın verimliliği artırarak enflasyonu düşüreceği beklentisiyle daha ‘güvercin’ bir vizyon çizen yeni başkanın, beklentilerin değiştiği bu zorlu ekonomik konjonktürde nasıl bir ton kullanacağı. Masada faizlerin sabit bırakılmasına kesin gözüyle bakılırken, artan enflasyon baskısı nedeniyle FOMC içindeki görüş ayrılıklarının derinleştiğine dikkat çeken analistler, Warsh'ın kendi düşük faizli yapay zeka vizyonu ile faiz artışını dahi tartışmaya başlayan komite üyeleri arasında nasıl bir denge kuracağını yakından izleyecek. 17 Haziran akşamı açıklanacak karar metni, güncellenecek ekonomik projeksiyonlar ve Warsh'ın kameralar karşısında yapacağı sözlü yönlendirme, hem Fed içindeki olası ayrışmaları netleştirecek hem de Wall Street ile kurulacak yeni diyaloğun sınırlarını belirleyecek.Gedik Yatırım'dan Yatırım Danışmanlığı Müdür Yardımcısı Onurcan Bal, piyasaların merakla beklediği bu kritik toplantıda odak noktasının faiz kararından ziyade yeni başkanın çizeceği vizyon olacağını belirtti. Haziran toplantısının, hem Kevin Warsh yönetimindeki ilk toplantı olması hem de ekonomik projeksiyonların yayımlanması nedeniyle diğer ara dönem toplantılarına kıyasla çok daha büyük bir önem taşıdığını vurgulayan Bal, “Piyasada faiz noktasında bir değişim, bir sürpriz beklemiyoruz” dedi.Piyasaların odağının Kevin Warsh'un ilk yol haritası üzerinde olacağının altını çizen Bal, “Özellikle enflasyonla mücadeleye ilişkin ton, bilanço küçültme konusundaki yaklaşım ve yılın geri kalanına yönelik yönlendirmeler piyasaların en çok odaklanacağı noktalar olacak. Toplantı sonrasında düzenlenecek basın konferansında gelecek sorular ve yeni başkanın vereceği cevaplar son derece yakından izlenecektir” değerlendirmesinde bulundu.PETROL ENFLASYON RİSKİ YARATIYORToplantıdan ekstrem veya hiç beklenmedik bir mesaj çıkmasını beklemediklerini, aksine temkinli duruşun korunacağını belirten Bal, küresel çaptaki jeopolitik risklere dikkat çekti. Bal, şöyle konuştu: “Her ne kadar son dönemde diplomatik gelişmeler hızlanmış olsa da ABD ve İran arasındaki süregelen savaş hali nedeniyle belli bir belirsizlik devam ediyor. Ayrıca bu süreçte yükselen petrol fiyatlarının enflasyon üzerinde yükseltici etkileri oldu. Konuşmanın genelinde enflasyonist risklere olan vurgunun ne kadar kuvvetli yapılacağı ve bu risklerin ne kadar yer alacağı üzerinden piyasalar belli bir çıkarım yapacaktır.”FAİZDE BEKLENTİLER DEĞİŞTİYeni Başkan Warsh'un geçmişte gevşek para politikalarına, varlık alım programlarına ve bilanço küçültme süreçlerine yönelik eleştirileriyle bilinen bir isim olduğunu hatırlatan Bal, ilk toplantıda bilanço küçültme hızını artırmaya yönelik net bir adım beklemediklerini, ancak söylem düzeyinde yumuşak bir geçiş zemini hazırlanabileceğini ifade etti.Toplantıda açıklanacak ekonomik projeksiyonların swap, tahvil, dolar ve hisse piyasalarındaki fiyatlamaları doğrudan şekillendireceğini belirten Bal, beklentilerdeki çarpıcı değişimi şu sözlerle özetledi: “Önceki projeksiyonlarda bu yıl için bir ila iki faiz indirimi öngörülüyordu, şimdi ise üyelerin ne öngöreceğine bakacağız. Şu an piyasalarda Fed'in bu yıl faiz indirimine gitmesi beklenmiyor; hatta önümüzdeki yıl bir faiz artırımına gitmesi swap piyasalarında fiyatlanıyor. İçinde bulunduğumuz konjonktürü dikkate aldığımızda faizde bir değişim beklemesek de jeopolitik ve enflasyonist risk vurgusunun yapıldığı, temkinli duruşunu korumaya devam eden bir Fed görmeyi bekliyoruz.”SON YILLARIN EN AYRIŞIK TOPLANTILARI İnfo Yatırım'dan Yatırım Danışmanı Tunç Safa Altunsaray, Fed'in haziran ayındaki faiz kararını ve yeni Fed Başkanı Kevin Warsh'ın masasında duran zorlu tabloyu değerlendirdi. Warsh'ın ilk aday gösterildiği dönemden bu yana makroekonomik koşulların tamamen değiştiğine dikkat çeken Altunsaray, komite içindeki olası bölünmelere dikkat çekti. KONJONKTÜR DEĞİŞTİAltunsaray, ekonomik dengelerdeki değişimi ve artan enflasyonist baskıları şu sözlerle ifade etti: “Kevin Warsh'ın ilk aday gösterildiği zamanda enflasyonda tarife korkusu vardı ama tarifelerin etkisi net bir şekilde hissedilmemişti. Fakat ABD-İran savaşının başlaması, petrol fiyatlarının yukarı gitmesi ve enerji maliyetlerinin artması ile birlikte ilk aday gösterildiği andaki ekonomik konjonktür 180 derece değişti. Şu an ABD’de gelen son PCE (Kişisel Tüketim Harcamaları) rakamlarına baktığımız zaman da savaşın enflasyon üzerindeki etkisi net bir şekilde hissediliyor. Hatta tahvil tarafı ve Fed beklentilerinde faiz artışı beklentileri oluşmaya başladı.”Bu zorlu tablo karşısında yeni başkanın işinin kolay olmadığını vurgulayan Altunsaray, Warsh'ın politikalarını hayata geçirmesinin zaman alacağını belirterek, şunları söyledi: “Bu çerçevede Kevin Warsh'ın faizleri düşük tutma politikasını ve bilanço küçültmesi gibi isteklerini yapabilmesi piyasa koşullarından dolayı hemen olası görülmüyor. Çünkü Fed bu tarz kararları alırken özellikle FOMC komitesinden onay alması, oy birliği ile bu kararları alması gerekiyor. Fed'in mevcut üyelerine baktığımızda, hatta son FOMC tutanaklarını incelediğimizde hem faiz artışı ihtimalinin masaya geldiğini hem de muhalefet tarafı oluştuğunu görüyoruz. Bu nedenle bence son yılların en ayrışık Fed toplantılarına tanık olacağız.”YAPAY ZEKA VİZYONUWarsh'ın düşük faiz isteğinin arkasında yatan yapay zeka vizyonunu ve bunun önündeki engelleri de değerlendiren Altunsaray, şöyle devam etti: “Kevin Warsh, faizleri düşük tutma isteğini, yapay zekanın verimliliğine ve bu verimlilik ile dezenflasyonist bir ortam oluşturma beklentisine bağladığını açıklamıştı. Daha önceki Fed başkanlarını incelediğimizde, Greenspan'in benzer bir politikayı bilgisayar ve internet devriminde yaptığını; bilgisayarların üretimin her alanını olumlu etkilediği ve daha düşük maliyet ile daha verimli ürünler üretilmesine sebebiyet verdiğinden dolayı faizleri sabit tuttuğunu görüyoruz. Fakat şu an için yapay zeka bütün sektörleri net bir şekilde etkilemiyor ve maliyetleri çok yüksek. Bu durum da bu politikada soru işaretleri oluşmasına sebebiyet veriyor.”İLETİŞİMDE SADELEŞMEHaziran toplantısında çıkacak sonuca ve sonrasındaki iletişim stratejisine dair beklentilerini paylaşan Altunsaray, gözlerin üyeler arasındaki ayrışmada olacağının altını çizdi: “Bütün bunları topladığımız zaman, haziran ayındaki toplantıda Fed'in faizleri sabit bırakmasını bekleyebiliriz. Fakat verilecek mesajlar, hatta sonrasında yayımlanacak toplantı tutanakları çok daha kritik olacaktır. Özellikle içerideki ayrışmayı yakından takip etmemiz lazım; çünkü ayrışmış bir Fed görebiliriz. Aynı zamanda Fed'in iletişimde sadeleşmeye gideceğini düşünüyorum. Uzun vadeye odaklanılacağını düşünen noktadayım.”Bilanço küçültme ve enflasyon ölçüm yöntemlerine yönelik olası güncellemeleri de hatırlatan Altunsaray, sürecin uzun vadeli risklerine dikkat çekerek sözlerini şöyle noktaladı: “Bundan sonrasında Kevin Warsh’ın yapmak istediği reformlar için komite üyelerini ikna etmesine dikkat edeceğiz. Eğer enflasyon ölçümünde değişiklik olursa ve bilanço küçültme adımları ile ilgili açıklamalar diğer üyelerden gelirse, o zaman Fed tarafından reformlar kapıda demektir. Fakat unutmayalım; faizler düşük kalırsa ilerleyen dönemlerde bu durum varlık balonlarına yol açacaktır.”